文 | 朱健

2009年春节的时候，有三位男士聚在一个茶楼里开会。其中两位点了茶饮，另一位略显清瘦的男士点了一瓶啤酒，而在平时，他并不喝酒。

将那瓶啤酒一饮而尽之后，他开始嚎啕大哭，哭诉着自己几年来经历的艰辛，失望的他当时一度处于崩溃的边缘。

……

8年后，正当国内“剁手党”沉浸在“双十一”购物狂欢节即将到来的喜悦之中时，在大洋彼岸，有一家公司成功登陆纽交所，开盘价为13.3美元，公司估值近40亿美元。

这家公司叫拍拍贷，2007年成立于上海。

8年前聚在茶楼里开会的三个人是拍拍贷的三位创始人，饮酒后失声痛哭的那位即是拍拍贷三位创始人之一的顾少丰。目前，他也是拍拍贷最大的股东。

当时，已经运营两年多的拍拍贷仍然实现不了盈利，处于破产的边缘，全职创业的顾少丰压力可想而知。

发展到今天，拍拍贷不仅实现了赴美上市，更在当前P2P行业动荡不堪的大环境下为纽交所的投资者上交了一份不错的成绩单。

日前，拍拍贷发布2019年第一季度财报。财报显示，一季度拍拍贷撮合额达190.8亿元，较上一季度环比上涨8.3%；总营收为14.58亿元，同比增长52.6%；净利润为7.03亿元，同比增长60.7%。

自去年6月份以来，P2P行业一面是“爆雷”不断，一面是“备案”在即，这让外界对整个P2P行业普遍不看好。“雷潮”之下，一季报亮眼的拍拍贷如何独善其身？

喜大于忧

即将十二周岁的拍拍贷已经不是当年那个运营两年全职员工还只有顾少丰及他一个亲戚的濒临破产的“小破”公司了。今日的拍拍贷，作为我国P2P行业的元老，已经取得相当的成长。

拍拍贷此番公布的2019年第一季度未经审计的财务报告显示，一季度撮合额达190.8亿元，环比上涨8.3%。这一数值，已经接近拍拍贷在2017年第三季度创下的撮合额峰值209.54亿元。

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图表来源：新浪财经自媒体综合

尽管受2018年行业“雷潮”影响，拍拍贷撮合额在当年一季度和三季度出现了明显的下滑，但根据最近三个季度的财报显示，拍拍贷撮合额已实现了三个季度的连续增长。

对于这几个季度撮合额能实现连续上升的原因，拍拍贷创始人、联席CEO张俊解释道：“我们的借款撮合额在2019年一季度保持稳步增长，表明市场对技术驱动的消费贷服务需求依然强劲。”

除了放贷撮合额攀升至历史峰值附近外，作为P2P平台的另几个关键指标表现也非常不错：

一是总营收及净利润，一季度拍拍贷总营收为14.583亿元，净利润达到7.031亿元。而对比这一年多来各季度营收数据发现，拍拍贷的营收额一直在增长，净利润本季度出现一定下滑。

净利润方面，虽然说2019年一季度较上一季度出现了9.2%的下滑，但同比还是大幅增加了60.89%。

本季度的净利润环比下滑主要是受信托服务费、股权激励以及研发费用增加的影响。

根据财报明细，2019年第一季度的一般及管理费用为1.072亿元，较2018同期7090万元增长了 51.1%，其中一般管理费用包含1,210万元的股权激励费用；研发费用为8770万元，较2018年同期的7460万元增长17.6%。

总的来说，第一季度营收及净利润表现还是可圈可点的。

二是现金储备充足，截至2019年3月31日，拍拍贷现金及现金等价物为人民币19.073亿元，短期投资金额为14.441亿元，现金和短期流动资金总额约为34亿元。

在当前行业动荡的环境下，充足的现金流能为拍拍贷应对各种不确定性风险提供坚强的的后盾。

正如拍拍贷CFO何德亮所说：“我们的现金和短期流动性资金约为人民币34亿元，这表明我们的资产负债表依旧稳健。”

三是逾期率小幅下降，根据财报显示，截至2019年3月31日，拍拍贷15-29天、30-59天、60-89天的逾期率分别为0.80％、1.61％、1.45％，这意味着90天以内的逾期率相较于上季度末的数据降低了0.1个百分点；90-119天、120-149天、150-179天的逾期率分别为1.29％、1.31％、1.20％，这意味着90天以上的逾期率降低了0.43个百分点。

可见，在实现撮合额、营收取得增长的同时，拍拍贷一季度的风控水平也较为良好。

当然，除了这几项关键数据以外，同时也能看到拍拍贷其它数据的稳定，比如截止到2019年3月31日，拍拍贷的累计注册用户数已达9386万人，而截止发稿，其官网显示目前的累计注册用户已达9670.14万。

在当前市场颇为动荡的情况下，拍拍用户依旧能稳定增长，一定程度上也体现了市场对其认可。

然而，在P2P整体行业不景气的大背景下，拍拍贷也不可能完全不受影响，一季度财报多少也呈现出“忧”的一面，那就是：机构股东出现减持。

截止到2019年3月31日，红杉资本持股比例已经从2018年同时期的23.7%下降至9.4%，投票权从2.5%下降至1%；光速中国创业投资基金及其子公司持股比例从2018年同时期的9.6%下降至6.6%，投票权从1%下降至0.7%。另外，OceanicTeamLimited 和SIGChinaInvestmentsMasterFundIII,LLLP等机构持股比例与2018年同期相比都出现了不同程度的下降。

有意思的是，作为从A轮到C轮全程参与投资的红杉资本，现如今也是拍拍贷减持比例最大的机构股东，这引起了市场广泛的猜疑。

对于以红杉资本为代表的机构股东此时选择减持，有相关专业人士解读为机构正常的获利离场，但也不排除是这些机构在有意规避目前国内P2P行业不确定性的可能。

综上所述，拍拍贷一季度所呈现的状态总体上看是“喜多于忧”。但要看到拍拍贷未来的转型方向，还需从另外一个维度考量。

发力助贷业务

在讲究专业高效分工的商业环境下，通过协作发挥各自的相对优势，能够将资源最大化利用。

随着金融领域产业链日益细分，没有一家金融机构可以独揽所有业务。

于是，助贷业务应运而生。

所谓助贷业务，即网贷平台通过自有系统或渠道筛选目标客群，在完成自有风控流程后，将较为优质的客户输送给持牌金融机构、类金融机构，经持牌金融机构、类金融机构风控终审后，完成发放贷款的一种业务。

在当下不确定性蔓延的P2P行业，助贷业务为各平台的发展提供了一个新的突破口。显然，拍拍贷也正在走这条道路。

2019年一季度财报显示，拍拍贷通过机构资金合作伙伴促成的借款金额占当季总撮合额的30.9%，占比已接近三成。2018年四季度，这一比例是20.4%，更早两个季度这一比例分别是14.3%、10%。

显而易见，拍拍贷的助贷业务在不断增长。

对于助贷业务的发展，拍拍贷联席CEO章峰显得颇有自信：“2019年第一季度，我们的资金来源更加多元化，机构资金合作伙伴数量进一步增加。展望未来，我们相信公司能够进一步实现资金来源的多元化，推动业务增长。”

那么，对于拍拍贷来说，究竟为何要选择将助贷业务作为转型的发力点和突破口呢？

首先，在自营资金端业务存在不确定性的情况下，助贷业务能实现外部输血供入资产端，在当前多变的环境下能有效增强抵御行业风险的能力。

其次，与各助贷机构的合作，可有效降低获客成本，依托数据的采集比对实现精准营销。

最后，对拍拍贷来说，助贷业务除了能服务体系内的借贷人群以外，还能实现科技、场景、运营等多方面的输出，这比简单的导流业务更具竞争力。

对于拍拍贷来说，转型助贷业务也具备一定优势，一是其只做线上业务，操作起来更为方便高效，更容易获得用户认可；二是长期积累的用户数据能为业务的加速发展奠定基础，比如其早在2015年即投入使用的“魔镜”风控系统，在未来还将发挥更大的作用。

当然，目前发展助贷业务的也并非拍拍贷一家。根据各金融科技公司公布的2018年财报数据，360金融、趣店等多家金融科技公司的助贷业务都出现了不同比例的上升。

另外，助贷业务之所以能大幅增长。一是由于监管层的引导；二是由普惠金融发展带来的刺激，近年来，很多商业银行都相继成立了普惠金融部，这就给助贷业务带来了巨大的市场需求。

助贷业务是拍拍贷谋求业务转型的突破口，也为这季度财报增色不少。

小碎步

拍拍贷成立之初，只做熟人之间的信用贷款，但时间一长，这种模式耗费精力、难以实现盈利的弊端就显现出来了。于是，拍拍贷又开始尝试线下征信，但因为成本太高又不得不放弃。直到后来固定纯线上模式，拍拍贷才真正明确了自己的发展道路。

纯线上模式，数据就是业务的生命。为了实现大数据风控，早在2015年，拍拍贷就正式发布了“魔镜”风控系统，这套系统可以完全代替人工审核，是行业首个真正基于征信大数据的风控系统，能够准确预测借款标的风险概率，并且能够基于准确风控评级制定风险定价。

“魔镜”风控系统的研发，是拍拍贷庞大的用户数据整合后的结晶。

这里面，折射的即是拍拍贷对于技术研发的重视，直到今天，依旧如此。

上文提到，拍拍贷一季度的研发费用为8770万元，较2018年同期研发费用7460万增长了17.6%。

相信拍拍贷未来在研发方面的投入还会继续保持增长的趋势，对于数据垂直精细化地筛选利用是未来金融科技企业转型的重点方向。

拍拍贷从一开始纯属几个朋友创业想法的落实到只开展熟人间借贷业务、又从熟人借贷业务发展到纯做线上业务、再从纯做线上业务发展到如今致力于转型助贷业务，一路走来，拍拍贷见证了中国互联网金融发展跌宕起伏的整个过程。

可以这么说，拍拍贷在中国互联网金融史上扮演过重要的启蒙角色。要知道，直到2011年末，国内注册的P2P平台才不过10余家，而那时，拍拍贷已经成立了四年。

当然，那时，距离顾少丰在茶楼里饮酒痛哭也已经过去了两年了。

虽然拍拍贷一季报看起来还算“光鲜”，但正所谓“覆巢之下安有完卵”。不可否认的是，P2P行业经过一番野蛮生长后，现如今已大不如从前。目前，尚正常经营的平台已经不足1000家，绝大部分都在苦苦支撑，很多平台表面风平浪静，实则暗流涌动，要么即将爆雷，要么就是正走在爆雷的路上。

监管重拳出击，问题平台逃脱不了走向覆灭的命运，这一点毋庸置疑。而对于拍拍贷这一类已经在美上市的金融科技公司来说，似乎已经站在了安全线内。

然而，它们的前路就一片光明了吗？

在P2P监管的风口之下，一家平台的潜在资金流、房贷节奏、风控管理等方面都面临着前所未有的挑战和考验。

正如苏宁金融研究院互金中心主任薛洪言所评价的，P2P爆雷潮的出现，于平台正常经营而言，是一种暴击；于平台获得合规身份（备案）而言，也是一个催化剂和加速器。这大概可以算爆雷潮送给P2P平台的礼物和馈赠。

只是，谁能得到这种馈赠呢？

也只希望，拍拍贷能在顾少丰等人的带领下，在当前P2P行业动荡不堪的环境里，守住当年的初心，迈着小碎步，在合规合法的道路上缓慢前行。

如此，方不辜负当年茶楼饮酒痛哭的真情。